Đường Biên Hòa với kỳ vọng hưởng lợi từ M&A

Về phương án nhận sáp nhập với NHS, BHS dự kiến sẽ phát hành thêm 60.75 triệu cp để hoán đổi toàn bộ cổ phiếu của NHS và chuyển NHS thành công ty con. BHS cũng dự kiến các chỉ tiêu sản xuất trong 6 tháng đầu năm với sản lượng tiêu thụ đường đạt 73,893 tấn, doanh thu 1,206 tỷ và lợi nhuận trước thuế 51 tỷ đồng.

Nhận định về hoạt động kinh doanh của BHS, Công ty chứng khoán MayBank Kim Eng (MBKE) ước doanh thu 6 tháng đầu năm 2014 (niên độ 2014) của BHS đạt 1,309 tỷ đồng, vượt 8% kế hoạch và tăng 6% so với cùng kỳ chủ yếu do doanh thu quý 2/2014 tăng mạnh 45%. Biên lợi nhuận gộp cả năm của BHS ước đạt 11%, lợi nhuận sau thuế dự kiến tăng 7 lần lên 40 tỷ đồng.

MBKE kỳ vọng ngành đường sẽ cải thiện trong năm sau và dự kiến doanh thu niên độ 2015 (01/07/2014 – 30/06/2015) của BHS đạt 3,473 tỷ, tăng 16% so với năm trước, trong đó NHS đóng góp 13%.

Nhờ sáp nhập, BHS sẽ chủ động 68% nhu cầu mía nguyên liệu và giúp công ty kiểm soát tốt giá thành sản xuất. Lợi nhuận gộp 2015 ước đạt 460 tỷ, tăng 55% với biên lợi nhuận gộp ở mức 13%. Lợi nhuận sau thuế dự kiến tăng 2.4 lần lên 176 tỷ đồng.

Ngoài ra, tại thời điểm hoán đổi, nếu giá trị tài sản cố định ròng/cổ phiếu của BHS thấp hơn NHS thì BHS sẽ được hạch toán thêm khoản lợi nhuận bất thường ước khoảng 114 tỷ và giúp tăng lãi sau thuế 2015 dự kiến lên 265 tỷ đồng.

Dự phóng kết quả hoạt động của BHS Nguồn: Báo cáo phân tích của MBKE

MBKE nhận định NHS là doanh nghiệp đường có hệ thống phân phối mạnh tại khu vực duyên hải miền Trung, nơi thị phần của BHS còn khiêm tốn. Việc sáp nhập BHS và NHS có thể giúp BHS mở rộng thị phần, tăng doanh số. MBKE khuyến nghị nắm giữ BHS với giá mục tiêu 12,200 đồng/cp. EPS 2015 của BHS ước đạt 1,435 đồng, P/E dự phóng 8.2 lần, tương đương trung bình ngành 8.9 lần.

Minh Hằng